电子烟购物网站精选：10只潜力股越跌越买

　　电子烟购物网站销售更各大品牌电子烟和电子烟油，但是自从2019.11月的新规出台以后，很多人好奇哪里可以网购电子烟，新规出台后，天猫，京东，苏宁等大型电商平台都下架了电子烟相关产品，所以网上是不允许卖电子烟的。具体可以如果想了解更多的电子烟购物网站信息或者零售批发可以咨询本站在线客服。

近年来中国钢铁企业由于城市发展、环保等原因，纷纷选择向沿海地区、城市郊区搬迁。在节能减排标准下，新建厂房、设备、技术均实现了升级，生产基地贴近港口使得运输更为便利，成本大幅降低。首钢、重庆钢铁已完成搬迁，宝钢搬迁也正在进行中。

　　传统卷烟仍保持适度增长，控烟政策暂影响不大：今年1-8月份，内销卷烟生产3453万箱，同比增长1.3%；实现卷烟销量3515万箱，同比增长0.2%。其中一、二类卷烟销量增幅分别为16.6%、17.1%，一类烟销量占行业总销量比重达到20.7%，同比提高了2.9个百分点。一至三类卷烟销量比重占行业总销量的76.0%，同比提高了2.5个百分点。传统卷烟今年陆续经历了官员公共场合禁烟、部分城市公共场合禁烟等政策，后续全国公共场合禁烟政策也可能出台，但由于烟草消费粘性较强，短期对烟草消费的冲击暂不明显。公司作为烟标行业龙头企业，拥有优质客户资源，与客户保持较好合作关系，依靠原材料一体化战略提升盈利能力，我们预计公司主业仍将保持稳健增长。

　　劲嘉股份：布局研发智能电子烟，涉足健康领域

　　公司在巩固一、二线市场渠道优势的同时，向三、四线城市下沉，新市场的开辟带来一定的收益增量。目前，电子烟购物网主品牌罗莱区域性优势较为显着，未来伴随渠道覆盖范围的拓宽，预计外延式扩张对于业绩的推动作用仍将持续；同时公司积极推进渠道结构扁平化，类直营化及精细化，多样性店及购物中心店等新型终端模式预计将成为未来新增店铺发展方向。重点关注产业链整合及兼并收购带来的机会。1)平价快时尚品牌扩容：未来伴随产品价格逐渐合理化，预计时尚平价的产品将有效迎合消费升级趋势下，对家纺产品的更新诉求，同时，使用范围细化后，可能带来更替速度的加快。未来产品更替带来的增量预计最为突出。公司将旗下优家品牌定位于平价、快消，目前样板店的打造已初具形态，随着后续商品企划的丰富及产业链配套的完善，预计将为销售规模贡献增量的基础上，有效带动整体商品周转的提升；2)多品类及品牌的延生：一方面，公司扩大产品涉及领域至大家纺、大家居，跨界窗帘布艺、地毯地垫、毛巾浴巾、香氛、拖鞋、家居服等；另一方面，推进与国外品牌间的合作及整合，通过代理授权等方式，将更多品牌引入国内市场；3)罗莱儿童品牌预计将进行大幅改造：参考海外儿童家居馆模式，以一站式购物平台为基础，集合配饰、家居等多产品线，同时，融入儿童房主题软装解决方案策划等附加服务。

　　公司公告定向增发预案，预案内容超市场预期：公司以每股9.40元向特定对象非公开发行不超过10.64亿股，募集资金不超过100亿元，其中88.3亿元用于购买越秀金控100%股权，11.7亿元用于向越秀金控增资，补充广州证券营运资金。发行完成后，公司总股本为14.23亿股，广州市国资委占比54.2%，为公司实际控制人。

　　五倍空间测算：假设5年后(2019年)线下彩票销售规模达到7465亿(年复合增速20%)、自助彩票销售规模占总规模的20%、中悦科技市占率50%、公司控股中悦科技51%股权、15倍PE估值，对应市值153亿元，目前公司最新市值30亿，五倍空间。该测算并未考虑公司继续收购、受益于线上线下融合、介入产业链其他环节、中悦科技的广告收入及嵌套第三方合作等因素。

　　风险提示。海外电子烟购物网业务推进不达预期。

　　孚日股份创立于1987年，以家用纺织品为主导产业，集国内外贸易、房地产、能源科技等多元产业于一体。经过近三十年的发展，公司形成了领跑行业的技术装备优势，拥有世界一流水平的织造、印染及后整理等各类生产设备，配套热电、自来水等关联企业，形成了研发设计、棉纺加工、家用纺织品制造、国内外销售一体化的完整产业链，毛巾系列产品生产能力居全球家纺行业第一位。公司与国际主要家纺品牌形成了长期紧密合作关系，产品出口多个国家和地区。同时，公司依靠多品牌战略布局国内市场，目前已形成“孚日”及“洁玉”两大成熟家用纺织品品牌，其中，孚日品牌向一站式“大家纺”发展，市场占有率处于国内领先地位。

　　

　　罗莱家纺：重点关注产业链整合及兼并收购电子烟购物网带来的机会

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　　公司2012年阶段性激进扩张，在13年市场整体疲弱背景下，单季度业绩增速大幅波动。14年起，在上年同期低基数前提下，公司运营提效及终端价格回稳带动毛利率整体上升，业绩增速明显提升；伴随公司调整渠道结构及提升终端零售能力，销售、管理费用保持相对低位增速，同时，公司加大新品研发力度，持续增进市场推广以扩大品牌影响力，产品销售情况回暖，修正前期扩张策略效果已现。

　　广州友谊：收购越秀金控，广州国资金融资产曲线上市

　　5、盈利预测与投资建议

　　煤炭业务合理市值为1983亿元。虽然公司煤炭主业不可避免的受到行业下滑的影响，但是我们通过横向对比其它煤企发现，神华受益于低成本和运输优势，在行业景气度下滑的过程中反而提高了市场份额。从煤炭工业协会公布的2014年中期的数据看，神华的利润占90家大型煤炭企业总利润的87.1%，“强者恒强”的故事将得到完美演绎。我们分别按照吨储量市值、吨产能市值和PE三种方式对公司煤炭业务进行估值并取平均值，对应市值为1983亿元。

　　国泰君安訾猛,林浩然,童兰

　　投资策略：神华拥有行业内最优秀的管理团队和公司治理结构，走出能源企业成功的发展模式，煤电路港航煤化工协同发展效益在公司近年来的财务报表中、周期波动中体现的优势非常显着。经过我们庖丁解牛式的分拆，我们将公司煤炭(1983亿)、电力(1350亿)、铁路港口(1628亿)和煤化工(220亿元)四大业务估值进行加总，测算神华的总相对估值应为5181亿元。另外考虑到神华的四块业务并不是孤立的，一体化经营具有协同效应。我们给予其5%的估值溢价，神华的合理估值应为5400亿元，即使不考虑未来业务估值提升，较目前3505亿的市值还有55%上涨的空间，神华的股价被严重低估。

　　公司属于中钢集团旗下产业，在国企改革大背景下，公司重组转型仅仅是改革第一步。未来公司将继续深化内部治理改革，启动激励程序，激发内生动力。

　　公司目前渠道仍以加盟为主，伴随直营化改造持续推进，终端零售管理提效，供应链反应提速。公司一方面通过组织架构优化，将IT部门提升到企业管理中心的高度，为零售终端运营提供综合信息支持；另一方面，专注于产品自主设计与开发，深化新品牌培育及产品品类延伸，以支撑公司业务的持续增长。

　　布局研发智能电子烟，涉足健康领域：此次合作，双方计划将传统电子烟、健康产品与智能控制器结合，结合移动互联网、云计算、大数据等技术，通过移动终端APP为消费者提供全新的互动和控制服务，打造功能完善的健康管理和控制服务平台。和而泰(002402,股吧)是国内电子智能控制领域龙头企业，将提供相应产品在线监控服务及基于网络平台和大数据、云计算技术的专项增值服务。智能电子烟具有健康吸烟、烟雾量控制、吸烟历史记忆、电量显示及管理、烟油检测及保密等基础功能，及健康管理、医疗保健、智能控制及通话等创新功能。智能电子烟将助力公司在电子烟领域取得核心技术优势，并以智能健康概念促进产品推广及普及。

　　我们判断公司未来业绩提升，从产业层面来看，短期源于棉价下跌企稳后产业链运营节奏恢复正常、补库存的需求将带动明年订单明显向好，加之毛利率提升的预期；长期来看，海外需求复苏、加工环节行业整合见效，均构成支撑棉纺织龙头企业的投资逻辑。公司层面，在国际市场上，通过深入实施“深耕日欧美主销市场，发展多元市场”和“进军中高端市场”的营销战略，确保日欧美主销市场地位不断巩固，同时，重点开发新兴市场，应用跨境电子商务带动订单增量；在国内市场上，继续推进品牌体系建设，优化加盟发展模式，提升单店效益。同时，依托海外设计资源，中高端品牌形象升级带动产品附加值提升，形成毛巾、床品双轮驱动的增长格局。

　　首创证券张炬华

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　　电子烟购物网电子烟海外有所回暖，国内仍需等待政策明朗化：今年海外电子烟市场经历了政策、降库存、价格下滑、产品结构剧烈变化等一系列冲击，市场波动较大。从去年近2倍增长，到今年上半年大幅下滑。下半年随着烟草巨头进入市场，海外电子烟有所回暖。9月份美国电子烟销售额增长14%，销量增长44%。市场格局方面，雷诺烟草VUSE电子烟已跃升至行业首位，销售额占比28.8%；罗瑞拉德的BLU品牌下滑至第二，销售额占比25.4%；LOGIC位列第三，销售额占比19.3%；奥驰亚的MARKTEN经历一段时间的红火后，市场份额回落至第四，约占10.1%。电子烟具有更健康、更环保的特性，与传统烟草能达到较高仿生度，其前景仍值得关注。国内烟草总局已成立新型烟草领导小组，目前各大烟草正积极研发电子烟产品，但何时实质性推进，进行市场化生产仍需等待政策明朗化。11月24日《公共场所控制吸烟条例》送审，国内拟在大部分公共场所全面禁止吸烟，国内电子烟有望获得良好的推广机会。

　　我们对彩票行业的理解，有别于市场：我国彩票销售模式包括实体店、电话、互联网、自助终端等，我们认为互联网彩票销售发展虽快，但未来空间受制于道德风险等因素，如“吃票”；实体店彩票销售受成本持续推高的影响，效益下降，同时促成了自助彩票销售系统的广阔前景。自助彩票投注系统是对现有人工投注系统的补充，弥补人工投注站的缺陷(成本高、固定门面专营、街边店模式)，未来在布局新兴渠道(办公楼、银行网点、社区服务中心、地铁站、商场、旅游点等公共区域)的同时，对实体投注站的人工操作模式有明显的替代作用。

　　公司电子烟购物网是国内早期走向海外的大型企业之一，在欧洲、加拿大、澳大利亚为代表的发达国家早已实现率先布局。近期公司公告与加拿大ESAI公司签署4座热风炉重建项目总承包合同，总金额为1.18亿美元(约合人民币7.24亿元)，占2013年收入的7%。

　　我们预计公司2014年~2015年归属于母公司的净利润为389.4亿元和413.95亿元，对应EPS分别为1.96元和2.08元。按照目前的股价对应14年~15年的PE为9倍和8倍。建议关注稳增长政策陆续出台的煤价需求弹性带来的估值修复机会，长期看公司煤-电-路-港-航一体化盈利模式优化并进入收获区，神华作为产业发展的标杆性企业，即使从其相对较高的股息率和价值型蓝筹角度考虑也完全具备较好的配置价值，维持公司“买入”评级，目标价25.06~27.33元。

　　金力泰(300225,股吧)：油价下跌受益系列：低油价利好汽车涂料，公司产销放量在即

　　4、公司将继续深化改革，激发内生动力

　　盈利预测：我们预计14年公司零售业务实现净利润2.63亿元，给予18倍PE，给予越秀金控3.5倍PB，则收购后公司市值有望达293亿，折合发行后每股20.6元。由于目前定增还处于预案阶段，尚需国资委及证监会审核，我们将在交易完成后调整盈利预测，我们看好公司转型后的发展前景，给予增持评级。

　　电力工程承包：主要包括火力发电、垃圾焚烧发电、富余煤气发电等，客户主要集中在中国、土耳其、孟加拉、印尼、马来西亚等国家。其中，土耳其等国家电力行业发展迅猛，经济实力较为雄厚，具备条件的商业电厂项目相对较多。环保工程承包：在余热余汽发电、干熄焦、煤调湿、脱硫脱硝、废渣利用等项目的开发上，公司已具备较强的技术实力和市场竞争力。

　　公司以线下自助彩票销售为切入口，正式迈出了实质性收购的第一步：10月8日公司公告，收购中彩凯德(北京和合永兴)100%股权，中彩凯德未来定位于公司整合彩票业务的平台型子公司，将成为公司运作彩票业务的主体；在10月29日发布的研究报告中，我们判断公司明确转型，将积极布局彩票分销业务；本次拟参股中悦科技，介入自助彩票销售领域，我们认为公司布局彩票产业链的大幕正式拉开，且公司公告中声明，未来在同等条件下，公司拥有优先控股权。

　　根据对赌协议，2014、2015、2016年中钢设备整体盈利将不低于4.37亿、4.79亿、5.17亿。目前工程总包公司2015年平均PE20倍，但考虑公司市值偏小，中钢集团其他优质资产还有潜在注入可能，给予公司一定估值溢价，我们认为2015年30倍较为合理，公司对应市值144亿，6个月目标价22.5元，给予买入评级。

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　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-16年分别实现净利润4882万、1.92亿、2.03亿元，同增-45.87%、293.33%、5.55%，对应EPS0.05、0.21、0.22元。2010年以来纺织行业周期性向下的影响因素，海内外需求、成本、棉价倒挂，均已明显弱化，海外需求持续复苏、国内品牌库存调整结束、东南亚国家的人力成本飞速上涨但国内人力成本年增幅已稳定、环保成本已见顶、直补细则的出台将促使国内棉价明显下跌，行业整体存在估值提升的逻辑。目前公司市值46.94亿元，当前5.17元股价，对应2014-16年PE分别为96.16、24.45和23.16倍，考虑到公司产品定位向上带来附加值提升以及海外市场开拓同国内市场覆盖的不断推进，主业增长稳健，且得益于光伏资产的剥离，未来2-3年业绩弹性显着，给予一定估值溢价，2015年30xPE估值，对应目标价6.34元，买入评级。

苏宁云商：风格转换有望衍生新行情

　　公司是国内最早涉足家用纺织品行业、渠道规模最大、品牌知名度最高、综合实力最强的家纺企业之一。旗下“罗莱”品牌，产品涵盖豪华套件、欧式套件、儿童套件、盖毯、家居服饰、靠垫、毛浴巾、床垫、被子、枕芯和夏令床品等11大类2000多个品种，并代理(授权)经营“SHERIDAN雪瑞丹”、“SAINTMARC尚玛可”、“DISNEY迪士尼”等品牌。

　　齐鲁证券刘昭亮,李超

　　投资建议

　　2、受益于国内钢铁行业工厂搬迁，公司国内电子烟购物网业务量加大

　　公司布局彩票全产业链的版图轮廓已清晰，未来将充分受益于线上线下的融合趋势：中悦科技的自助彩票销售系统具备即时出票功能，其核心优势是财政部的资质授权(唯一的无纸化插口)、技术实力强大；自助投注终端作为线下业务的入口，具备了即时出票功能，未来很容易与线上业务打通，实现真正的O2O，也有利于公司未来积极争取福利彩票的互联网牌照。

　　风险提示：关店费用致业绩下滑；渠道利益博弈影响同价战略效果。

　　机电设备及备品备件集成供应：公司向许多国际着名的钢铁企业提供长期的设备和备件供货服务，并正在为这些企业构建在中国市场的采购和服务平台。

　　收购价格较便宜：在评估基准日14年9月30日，越秀金控及旗下的广州证券、越秀租赁、越秀产投、广州担保、越秀小贷的净资产评估价值分别为88.3、80.4、18.96、1.53、6.59、3.32亿元，分别为账面价值的1.28、1.41、1.03、1.05、1.05、1.03倍，溢价率并不高。以收购价格100亿来计算，越秀金控收购PB仅为1.45倍，远低于目前A股市场券商的PB估值水平。

　　1、公司14年完成重组转型，注入中钢最优质资产

　　煤炭巨头成功转型综合能源集团，一体化经营树立行业标杆。在煤炭市场总体趋于宽松、景气下滑的背景下，神华的煤炭主业也受到较大的冲击，但其拥有的一体化经营模式和低成本优势，能有效抵御行业的周期波动。特别是发电业务经过5年发展，其收入占比已达到1/3，利润占比为29%。利润贡献能力和发电煤耗数据超越五大发电集团，公司已完成了向综合能源集团的转型。未来发电业务将和铁路运输、煤化工业务一起作为公司的“稳定器”及“增长极”，对冲煤价下跌的风险，实现公司业绩的稳健增长。我们将神华分拆为煤炭、电力、运输和煤化工四大板块并进行合理估值，与同行业相比，神华的相对合理估值至少应为5400亿元，即使不考虑相关行业估值的提升，未来股价或具有大幅提升的空间。

　　油价下跌周期下，公司毛利率提升。2014年8月至今，WTI原油价格从105美元跌至70美元。原材料成本占公司生产成本75%以上，且价格跟随原价涨跌。成本端的价格下跌传导到下游有一定时滞，公司毛利率有望提升。假设2015年油价在70美元/桶附近，我们预计公司2014-2016年的毛利率将从2013年的29.1%提升至30.0%、34.6%、32.8%。

　　国泰君安肖洁,傅锴铭,陆建巍

　　主要不确定因素。海外复苏不达预期，国内需求继续恶化等。

　　孚日股份(002083,股吧)：主业增长稳健，光伏处理接近尾声

　　3、公司海外布局多年，“一路一带”刺激新一轮海外业务扩张

　　风险提示：宏观经济、消费低迷；其他电商分流；渠道竞争加剧；定增审批等。

　　中钢设备2013年营业收入的17%来自于重庆钢铁相关新建项目，随着国内钢铁行业工厂搬迁的稳步进行，预计公司国内业务量将加大。

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　　在“一路一带”的推动下，新一轮的海外业务扩张正在启动。目前公司在土耳其、伊朗、埃及、印度、巴基斯坦、马来西亚、印尼、菲律宾，以及南美、非洲等地均有注册公司，其中土耳其、印度等地区业务已经营多年业绩稳定。

　　由于原吉炭资产被完全剥离上市公司，目前公司所有利润均来自于中钢设备。根据会计准则，对于同一控制下的合并，应视同合并后形成的报告主体自最终控制方开始实施控制时一直是一体化存续下来的，体现在其合并财务报表上；因此2014年前三季度的公司合并利润体现的是原吉炭亏损+中钢设备盈利的加总数目，自2014Q4开始报表利润为中钢设备利润数。

　　运输业务合理市值为1628亿元。目前神华拥有朔黄、神朔、大准、包神四条在运铁路，此外，甘泉、巴准、准池、黄大线处于试运行或在建状态，运力逐年大幅提升，其中朔黄铁路年运力突破3.5亿吨。黄骅港、天津港(600717,股吧)、锦州港(600190,股吧)和龙口港四大港口，与铁路物流形成合力，为公司的煤炭和发电业务穿针引线，提升煤炭销售价格。我们按照交通运输行业分别为神华铁路和港口业务进行估值，神华交运业务的合理市值应为1628亿元。(1)铁路：我们预计2014年铁路业务贡献利润115亿元，考虑到公司铁路业务量仍处于成长期，给予铁路12倍的市盈率测算，估计市值为1380亿元。(2)港口：预测2014年港口业务创造利润12.4亿元，按照港口平均20倍的市盈率测算，估计市值为248亿元。

　　成立合资公司，2015年开启新一轮的产销增长周期。11月22日，公司公告拟与国际汽车涂料巨头艾仕得(前杜邦高性能涂料事业部)成立合资公司，金力泰控股50.1%。我们预计2015年该合作将有实质性进展：1、艾仕得在水性涂料和汽车面漆领域世界领先，合作将进一步提升公司在水性涂料和汽车面漆领域的技术水平；2、加速公司在合资主机厂的拓展，我们预计公司2014-2016年的收入增速将达到14%、16%、24%。

　　爱尔眼科：并购基金再添新主力，发展模式渐趋成熟

　　矿山工程承包：主要包括矿山勘查、环境测评、破碎、选矿厂等，客户主要集中在澳大利亚、巴西、智利等国家。矿山工程总承包业务已逐步成为中钢设备的重点业务发展方向和新的利润增长点。

　　目前公司共有以下业务板块：

　　股价具备安全边际，跨境电商、第三方物流开放等项目近期有望落地。苏宁员工持股计划成本为8.63元，考虑到战略投资者弘毅投资成本价约12元(扣除分红，2015年7月解禁)，目前股价仍具备较强安全边际。根据wind资讯，近期苏宁跨境电商项目有望落地，物流平台也可能向第三方开放，届时苏宁经营有望进一步夯实。维持2014-2016年EPS预测为-0.16/-0.10/-0.02元不变，增持评级。

　　海通证券焦娟,唐苓

　　越秀金控整体注入，实现了广州市国资金融资产上市，广州友谊(000987,股吧)转型成为以百货业务和金融业务为双主业的控股型公司：越秀金控为广州市国资委旗下的金融控股型公司，直接控股广州证券(66.096%)、越秀租赁(70.06%)、越秀产投(90%)、广州担保(100%)和越秀小贷(30%)5家子公司，初步形成了以广州证券、越秀租赁为核心的多元化非银行金融控股集团格局。12A、13A、1-3Q14，越秀金控分别实现营业收入11.3、13.3、16.9亿元，实现电子烟购物网归属于母公司所有者的净利润1.04、1.55、3.75亿元。越秀金控旗下的核心资产广州证券为综合类券商，行业综合排名在前四十位左右，拥有2家全资子公司(广州期货和广证创投)、2家控股子公司(广证恒生和天源证券)、1家参股子公司(金鹰基金)。截至增发预案出具日，广州证券及其控股子公司天源证券共拥有53家证券营业部。1-3Q14广州证券实现营业收入12.1亿元，实现归属于母公司所有者的净利润4亿元；越秀金控旗下另一核心资产越秀租赁的注册资本达32.62亿港元，是华南地区资本规模最大的外商融资租赁公司之一，其以城市基础设施等优质业务为发展重点，力争成为华南地区具备较强竞争力和影响力的大型第三方融资租赁公司，1-3Q14越秀租赁实现营业收入3.8亿元，实现净利润1.02亿元。

　　中国神华：价值被严重低估的综合能源巨头

　　冶金工程承包：1)在国内，公司具备为冶金工程项目提供从规划设计、设备供货、土建施工、安装调试到开工及生产指导的全流程“一站式”服务、拥有承包建设综合性钢铁联合企业的能力。目前为止承担过各主要大型钢铁企业400多项国家重点建设项目，是目前国内冶金行业工程公司中领域经营范围最全的企业。2)国际业务方面，公司总承包了中国在海外建设的最大级别高炉工程、最大规格烧结工程、最大规格焦炉工程、最大的连铸、板带热连轧工程等一批具有国际影响的工程项目。

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　　扩张步伐加快，激励机制成型，发展动力十足。公司实际控制人近期间接增持2091万股，彰显了对公司未来发展的强烈信心。我们认为公司借助并购基金的扩张模式渐趋成熟，此次联手中钰创投，利用其专业投资团队和融资渠道，扩张步伐将进一步加快。公司合伙人计划稳步实施，正在多个省份全面推进，核心人才参与积极，未来发展动力十足。

　　海通证券(600837,股吧)孔维娜

　　聚焦高毛利大包装，积极布局新兴产业，催化剂有望陆续落地：公司以“做大做好烟标主业、强力推进产品/产业转型”为战略目标，聚焦高毛利包装，有望复制国际大型包装企业成长之路。未来公司将采取内生+外延双轮驱动模式，继续巩固传统烟标业务，积极参与烟标“三产”整合；同时可能通过外延方式拓展酒标、电子产品等非烟标领域，打造新的利润增长点。而在新兴产业包括电子烟等，公司也将积极布局。公司拥有较好的现金流，考虑到公司股权激励的动力(目前股价接近高管成本)，公司后续外延前景值得期待，催化剂有望陆续落地。

　　首次覆盖，给予增持评级。涂料受益油价下跌，公司毛利率有望提升；随着合资公司的推进，2015年公司将开启新一轮的产销增长周期。我们预计公司2014-2016年EPS为0.30元、0.42元、0.48元，增速为3.4%、40%、14%。按照涂料行业平均给予公司2015年34倍PE的估值，对应目标价14.3元。

　　主要不确定因素。自助终端铺设速度低于预期、彩票发行费下降、公司负债率高。

　　风险提示：原油价格回升；公司渠道拓展缓慢

　　海通证券焦娟,唐苓

　　并购基金再添新主力，发展模式渐趋成熟。公司公告拟使用自有资金9800万元与达孜县中钰健康创业投资基金(简称“中钰创投”)共同发起设立湖南爱尔中钰眼科医疗产业并购投资基金，作为公司产业并购整合的投资平台。并购基金出资总额10亿，存续期为5+2年，投资基金专注于投资、经营、管理眼科专科医院及其供应链服务。公司在14年3月已公告成立2亿前海基金，目前已成功布局10多家医院。此次再度成立新的并购基金，规模扩大至10亿，可储备标的更多更大，并有望向眼科上游产业链延伸。公司借助并购基金的扩张模式渐趋成熟，未来有望“常态化”，发展步伐将进一步加快。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-16年实现归属于母公司净利润分别为1231万元、1.41、1.86亿元，同增120.38%、1046.32%、31.74%，对应EPS分别0.07、0.80、1.06元。给予公司2015年40xPE，对应目标价32.08元，买入评级。

　　2014年公司正式完成资产剥离重组，将中钢吉炭原有石墨、炭素业务剥离上市公司，并注入中钢设备100％股权，至此主营业务变更为工程技术服务和设备集成及备品备件供应。

　　风险因素：全球宏观经济低于预期导致能源需求下滑；产业政策的连续性和稳定性。

　　战略转型第一阶段已实现，后续经营有望持续好转。近年来苏宁致力于理顺线上线下渠道利益关系，积极布局入口资源、改善品牌结构并完善信息物流系统，并取得不错进展。根据网易财经数据，2014年双十一苏宁销售额同比增长超700%，移动端销售占比达38.9%，电商年度“华山论剑”交出靓丽成绩单。考虑到双十二即将来临，且公司近期营销显着增强，我们判断4Q经营仍有望保持高增速。随着信息&物流系统完善、品类建设推进，公司经营有望持续好转。

　　多品牌运作策略下，公司核心品牌“罗莱”市场知名度和美誉度业内领先，未来伴随公司将旗下其他品牌导入线上，预期其品牌影响力和市场占有率有望进一步扩大；同时，公司继续深化信息应用，加大对电子商务和礼品团购两大新渠道的投入与支持力度，在多品牌的电商策略下，其销售模式的逐渐完善和成熟预计将带来业绩的稳健增长。短期内，加盟商整合后并入公司体系以及店铺外延式扩张带动的业绩增长较为明确，加之产品线丰富和新兴品牌的扩容支撑中长期发展路径。预计公司2014-16年实现归属于母公司净利润分别为3.78、4.32、4.99亿元，同增13.71%、14.45%、15.44%，对应EPS分别1.35、1.54、1.78元。考虑到相关可比公司15年PE区间在14x-23x区间，给予公司2015年20xPE，对应目标价30.80元，上调至买入评级。

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　　2014年1-9月实现营业收入18.90亿元，同增9.13%、归属于上市公司股东的净利润2.77亿元，同增16.66%、经营活动产生的现金流量净额3.21亿元，同增81.75%、EPS0.99元，同增17.86%。其中，三季度实现营业收入7.68亿元，同增19.10%、归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同增19.24%、经营活动产生的现金流量净额2.37亿元，同减1.47%、EPS0.43元，同增19.44%。预计2014年度归属于上市公司股东的净利润变动区间3.32至3.99亿元，同增0%-20%。

　　催化剂：油价下跌趋势确认；合资厂实质性进展；水性涂料标准出台。

　　国金证券(600109,股吧)周文波　

　　电力业务合理市值为1350亿元，被大众忽视的电力股，也是电力体制改革进程中的显着受益公司。神华的电力总装机容量为4180万千瓦时，虽低于华能、国电等五大发电集团，但2013年神华发电业务创造139亿元利润，仅低于装机容量4倍于神华的华能，但高于其他4大发电集团。其发电业务的高效率从其312.12克/千瓦时的供电煤耗中也可见一斑(低于五大发电集团)。我们通过用13年的利润和14年的预估利润分别从静态(1305亿元)和动态(1395亿元)两方面对电力板块进行估值，并取平均值为1350亿元。

　　招商证券(600999,股吧)李姗姗,徐列海,张同,李勇剑

　　维持“强烈推荐-A”：公司旗下现有医院70多家，年底预计接近80家，规模效应逐渐显现；成立并购基金加快扩张步伐；推出合伙人计划完善中长期激励机制。我们坚定看好公司未来发展，预计14-16年净利润同比增36%、35%、35%，EPS0.47、0.63、0.85元，维持“强烈推荐-A”。风险提示：扩张带来期间费用大幅上升和潜在医疗纠纷负面影响。

　　投资建议：双十二临近，当前市场风格下苏宁存在“补涨”机会，上调目标价至12.0元、增持。市场普遍认为公司目前仍处于“转型挣扎期”，我们认为自三季报开始苏宁经营已明显改善，转型第一阶段堪称顺利实现。后续随着信息及物流系统完善、互联网营销加强，公司有望继续缩小与京东差距。本轮牛市近期可能行业轮动，苏宁流通市值大、累积涨幅少(年初至今涨幅-11%)、机构持仓低，且股价具备较强安全边际，我们认为本轮苏宁有望受增量资金青睐，上调线上/线下业务PS至1.5X/0.7X，上调目标价至12元。

　　煤化工业务合理市值为220亿元。我们预测2014年公司煤化工业务净利润为14.66亿元，给予15倍PE，估计市值为220亿元。

　　海通证券焦娟,唐苓德棉股份：以自助彩票销售为切入口，布局版图逐渐清晰，五倍空间

　　催化剂：跨境电商政策出台；物流平台开放政策落地

　　主要不确定因素：零售市场持续低迷，终端需求不振，原材料、租金及人力成本持续提升的风险。

　　中钢吉炭：一路一带刺激业绩增长

　　我们维持公司业绩预测，预计公司14-16年归属上市公司股东净利润分别为6.09亿元、7.68亿元、9.29亿元，增长27.7%、26.1%、20.9%，实现EPS分别为0.95元、1.2元、1.45元，建议买入。搜索电子烟购物网站需要找什么产品呢？进来看看吧。这里或许有你所需要的。

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