大家好，这里是只说真话的格物消费。7月29日，天音控股发布2021年半年度报告。报告显示，公司2021年上半年营业收入为375.56亿元，同比增长26.64%；归属于上市公司股东的净利润为8696.12万元，同比增长19.3%；基本每股收益0.085元/股，同比增长19.72%。 天音报告期内，公司业务分为：智能终端分销业务、彩票业务、零售电商业务、移动转售和移动互联网业务。天音宣布，电子烟业务是公司第二生命曲线，天音致力于成长为电子雾化行业第一渠道品牌，而电子烟高于主页通信业务20%以上的毛利率似乎也印证了天音决策的正确性。 虽然天音控股电子烟业务实现营收2636.5万元，仅占总营收的比例为0.07%，但毛利率高达23.96%，相比主业通信业务的毛利率高21.85%。 在电子烟业务方面，天音与电子烟头部品牌铂德和小野签订战略合作协议，成为铂德和小野的唯一国代。截至6月30日，天音共召开上海、深圳、江西等25场省级招商会及47场市级招商会，累计参与客户8400人，签约意向客户1800家，累计通过厂家审核2124家，累计开业1414家。 天音还与吉迩集团双品牌VOOPOO、ZOVOO以及唯它品牌达成战略合作，携手深耕国内市场，并将触角延伸至海外市场。据了解，此次天音与VOOPOO & ZOVOO达成全球化合作战略后，第一阶段将启动包含法国、英国、德国、加拿大等 6 个国家。 不仅如此，天音与吉迩的合作或许能帮助天音在合规性上迈出一大步。吉迩已经提前为多国的合规架设及高度迭代为渠道做足充分准备。 以目前公认通过难度极高的 PMTA 为例，自 2017 年美国 FDA 宣布第一版PMTA相关规定时，吉迩便组建了 PMTA 专项研发团队展开产品合规性分析与研究。 吉迩集团现已斥资亿元，从准备到申请历时 20个月，完成了产品成分分析、制造研究、非临床及临床人体研究等 PMTA 检测要求。在 2020年一系列产品通过第二轮审核，迅速推进海外合规之路后，目前已进入第三轮实质性审核。 从以上信息来看，天音在过去半年的表现堪称还不错，我们也可以从天音一路攀升的股价中感受到市场的热情。自7月29日半年报公布以来，股价一路从7块多攀升至10.16，今日更是直接拉升9.96%。 然而，格物发现天音此次半年报疑似存在异常。 首先，营运资金为负，流动比率小于1，可以理解为企业的日常运营不需要自己出流动资金，而是靠流动负债来支持的，实力强大的渠道商可以尽量延长对供应商的账期，同时库存卖的很快。 营运资金=流动资产-流动负债=825,820,112. 78-1,081,592,923.28=-255,772,810.5流动比率=流动资产/流动负债=0.76 第二，营业收入的现金含量略<1和净利润的现金含量为负。若这二者都远<1则意味着“漂亮”业绩增长的背后没有真金白银支撑，营业收入、净利润只是“纸面富贵”，现金含量低，盈利质量差。天音可能有所问题。 营业收入的现金含量=[销售商品、提供劳务收到的现金/（1+增值税税率）]/营业收入=39,645,846,081.63/（1+12%）/37,556,200,781.86=0.94<1净利润的现金含量=经营活动产生的现金流量净额/净利润<0 第三是报表的部分表述不太准确，容易误导阅读者。公司经营活动净现金流为-10亿元，同比下降338.57%，公司称主要系上年期末预收款本期发货所致。但预收账款金额为0，调至应付的话规模对不上。其实是因为新收入准则之后涉及签订合同的预收账款进了合同负债。 天音下一季度表现如何？格物将为大家跟进最新消息。